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三全食品002216调研简报三全鲜食有望

2019-05-15 00:47:01来源:励志吧0次阅读

三全食品(002216)调研简报:三全鲜食有望开辟新增长空间

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投资建议:维持增持。由于三全鲜食项目前景存一定不确定性,维持 年EPS 预测0.21、0.34 元,维持目标价24.4 元,对应2015年1.7 倍PS,维持增持评级。

三全鲜食具“方便快捷”优势,有望开辟新增长空间。公司鲜食项目定位于解决一线城市白领午餐需求,预计潜在市场达百亿以上。主要选择商务写字楼、A 类商圈进行点铺设,从终端调研来看,初期点剩余率在10%以内、市场需求旺盛。方便快捷+品牌背书质量保证,有助其逐步抢占传统餐厅市场;而相比全家等便利店午餐模式,三全鲜食更加方便快捷、口味更丰富。预计2015年有望在上海、北京布局 个点,有望贡献1. 亿收入。

龙凤渠道整合已基本完成,收购协同效应将逐步体现。经过2014 年2、3 季度对于龙凤渠道端的整合,预计目前三全和龙凤在经销商体系、价值链分配上已基本一致。以后两品牌定位有区隔:龙凤定位高端、三全定位中端,预计2015Q4 开始整合以后的生产、销售协同效应将全面发挥。历史上龙凤在高峰期曾达到约9 亿收入,预计未来3 年龙凤收入将实现快速恢复,有助公司收入增速保持%。

未来3 年净利率有望逐步恢复至%。受整合期间龙凤收入处低谷、费用投放加大影响,预计2014 年公司销售费用率28%左右,净利率2%左右、大幅低于历史正常水平。经过整合,由于龙凤定位高端,且与三全有生产、销售协同效应,预计其潜在净利率应在5%以上、高于三全的历史中枢。未来3 年,随着龙凤收入快速恢复,公司净利率有望逐步恢复至%。

核心风险:速冻米面食品市场竞争加剧;食品安全问题。

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